主流券商年中研判A股后市:結構性牛市或將延續 下半年盈利有韌性

  “隨著全球經濟的共振復蘇以及投資者風險偏好提升,市場上行動能將逐漸增強!

  截至6月24日收盤,在經歷了抱團行情瓦解帶來的震蕩后,2021年上證指數僅錄得了累計上漲2.65%的成績,深證成指年內漲幅更是僅有1.85%,相比之下創業板指表現相對可圈可點,年初至今已累計上漲10.14%。

  隨著上半年收官在即,各大主流券商年中策略發布也步入尾聲,為2021年下半年A股投資策略提供一定的指導。

  整體來看,今年主流券商在剖析A股下半年行情的過程中出現了一定分歧。既有興業證券、銀河證券料定牛市尚未結束,股市具備上行動力,也有諸如中信建投等券商判斷相對謹慎,預計市場仍將持續震蕩,不存在系統性機會。

  樂觀者:A股牛市仍未結束

  “從2019年初我們提出‘長!两,本輪牛市行情經過了2年半左右時間。根據過去30年A股的經驗來看,有不少投資者認為本輪牛市進入尾聲。但我們認為在國家重視、機構配置、居民配置、海外配置的‘四重奏’下的權益時代,疊加開放紅利、大創新、全球流動時鐘等催化,牛市在途中,即‘長牛未央’!迸d業證券首席策略分析師、經濟與金融研究院院長助理王德倫在日前的年中策略會上如是稱。

  興業證券指出,從基本面角度來看,經濟在疫情后的恢復中,價格層面PPI等在高位震蕩,全部A股非金融全年有望實現40%左右的盈利增長。從流動性層面來看,全球面臨高債務,有PPI的脹難有CPI的脹,流動性很難發生實質性的收縮,易松難緊成為常態。

  “目前處于牛市后半場、證券化率接近90%高位,但當下沒有結束牛市的信號,依然值得挖掘機會!迸c興業證券抱有相似看法的還有銀河證券,其表示本輪牛市已持續32個月,超過歷史上歷次上證指數和創業板指牛市時長。但銀河證券也指出,主要市場指數的上漲空間在2021年下半年以及之后的這輪牛市頂部,不太容易超過30%。

  廣發證券、國信證券、招商證券、上海證券、東莞證券等幾家券商對今年下半年A股走勢預期也偏向樂觀,紛紛拋出“乘流而上”、“第二波主升浪行情”、“股市仍在配置期”等各類觀點。

  與其他券商相比,國泰君安對后市預測最為樂觀,國泰君安首席策略分析師陳顯順直言,震蕩行情還將延續,但不會長久,“市場有望挑戰四千點”。

  對于下半年A股面臨的宏觀形勢,中信證券分析稱,目前疫苗接種率穩步提升,全球經濟將從錯位復蘇走向共振復蘇,大宗商品供需矛盾緩解,通脹預期擾動高點已過。政策面上,國內政策“不急轉彎”的同時,密集落地的創新、綠色、共享等高質量發展政策成重要看點。

  除此以外,下半年宏觀流動性外松內穩,美聯儲今年預計不會下調購債規模,國內貨幣政策保持穩健中性,信用周期緩慢下行,判斷不會調整政策利率;市場流動性依然充裕,銀行間利率水平穩定,因而A股相對配置吸引力依然較強。

  “隨著全球經濟的共振復蘇以及投資者風險偏好提升,市場上行動能將逐漸增強!敝行抛C券預計下半年A股凈流入資金規模達到2200億元,其中人民幣升值預期下,外資流入或繼續超預期。最后,A股下半年盈利有韌性,但結構分化明顯,周期弱化,成長占優。配置上,建議淡化周期思維,重視長期空間和估值彈性,三季度聚焦高成長品種,四季度增配大消費板塊。

  隨著上半年收官在即,各大主流券商年中策略發布也步入尾聲。-視覺中國

  謹慎者:不存在系統性機會

  在過半主流券商看好A股下半年走勢的同時,也有部分券商態度更趨謹慎,為投資者提示潛在風險。

  “我們傾向于認為2021年下半年A市場不存在系統性的機會!敝行沤ㄍ妒紫呗苑治鰩煆堄颀堅谀曛胁呗詧蟾嬷斜硎,2021年下半年中國經濟回落、價格回落和利率回落,但經濟轉型升級成為核心方向,總體而言A股市場應當是震蕩狀態。而美債利率上行和匯率階段性貶值又將為A股市場帶來負面的影響。張玉龍認為,相關背景下,賽道選擇和預期收益判斷成為A股市場配置的核心。

  張玉龍進一步分析稱,成長股在經濟下行的環境中將表現最優。因為標準的成長股定義為當期資本投入和未來產出,現金流表現為長久期的特征,且成長股未來的產出與當前經濟狀態無關。另外,張玉龍也看好創新藥和醫療器械為代表的醫藥生物行業、人工智能行業、新能源汽車和新能源行業所具備長期的空間。

  華西證券也指出,2021年下半年行情將以結構性行情為主,系統性風險或在四季度出現。其指出,今年下半年宏觀層面對A股市場運行產生的擾動因素較多,市場波動會增加,走勢相對曲折。在點位方面,3500點以上的風險大于機會,3150點-3300點之間的機會大于風險。下半年全球經濟回升趨勢隨著時間的推移將進一步確認,留給投資者可操作的窗口期會越來越小,要用好“當前至三季度”的窗口期,在四季度可適度控制倉位。

  華西證券甚至特別提示,無論是債券還是股票,均建議“不追高”。

  中金公司則認為,在疫情沖擊下,各經濟體和資本市場大都呈現“先進先出、長尾退出”的特征,在總量復蘇掩蓋下的“節奏異步、結構分化”繼續成為下半年資產價格演繹的背景。綜合增長、估值、政策及海外市場等因素,下半年對A股市場的判斷“整體中性、結構樂觀”,建議“輕指數、重結構、偏成長”。配置上,經過上半年的盤整后,重新重視產業升級與消費升級等“新經濟”大趨勢。

  其他持謹慎態度的券商中,東北證券認為,當前處于盈利筑頂期,市場整體估值難提升。國金證券則結合通脹數據分析稱,在通脹階段一般流動性領先股票市場見頂,股票市場領先通脹見頂。而當前M1或已處在頂部區間,通脹或在三季度末見頂。

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